海报新闻记者 孙来彬 报道
近日，蔚来集团与小鹏汽车相继公布了2025年第四季度及全年财务业绩，两家头部造车新势力纷纷交出四季度扭亏为盈的成绩单。
蔚来集团凭借多品牌战略的强势发力，四季度实现净利润2.83亿元，并在交付量上创下历史新高。与此同时，小鹏汽车在2025年第四季度实现净利润3.8亿元，这一里程碑式的突破扭转了市场对其长期亏损的担忧。
两家企业的同步向好，是企业自身经营策略成功的体现，更是新能源汽车产业链成熟度提升、消费者接受度提升的缩影。
蔚来集团2025年业绩报告截图
蔚来：毛利率创新高 流动负债倒挂
蔚来集团的表现展现了多品牌战略与用户生态运营的巨大潜力，同时也暴露了其财务结构中的潜在风险。
2025年第四季度，蔚来旗下蔚来、乐道、萤火虫三大品牌合计交付12.48万辆汽车，同比增长71.7%，环比增长43.3%，单季度交付量首次突破12万辆大关。全年来看，蔚来累计交付32.60万辆，同比增长46.9%，总收入达874.9亿元，同比增长33.1%。
值得注意的是，蔚来的毛利率在四季度修复至17.5%，汽车毛利率更是达到18.1%，创下历史新高。这一成绩的取得，一方面得益于高端车型ES8等的强劲表现，另一方面则归功于子品牌乐道和萤火虫在细分市场的成功卡位，特别是乐道L90成为年度纯电大型SUV销量冠军，摊薄了研发与制造成本。
创始人李斌公开表示，三大品牌产品的综合竞争力在各自细分市场均获高度认可，且自研的神矶芯片替蔚来省了很多钱。“以前是该花花，该省省，现在是该省省，该花花。还是不一样的。”李斌说。
然而，财报中有一个不容忽视的细节。截至2025年底，蔚来的流动负债785.8亿元超过了流动资产766.3亿元。尽管管理层强调在手现金及短期投资高达人民币459亿元，足以支持未来12个月的运营，且通过引入外部投资者对芯片子公司“神玑”进行融资以减轻母公司压力，但这种资产负债结构的倒挂依然是悬顶之剑。
2025年，尽管蔚来净亏损收窄至149.4亿元，相比2024年的224亿元收窄了33.3%，但绝对值依然巨大，距离全面净利润转正仍有长路要走。
小鹏汽车2025年业绩报告截图
小鹏：不仅卖车 更卖技术
小鹏汽车的财报数据堪称一份“逆袭”答卷，其背后的结构性变化更值得深究。2025年全年，小鹏汽车总交付量达到42.94万辆，同比大增125.9%，这一增速远超行业平均水平。
更为关键的是，随着销量的爆发式增长，小鹏的财务状况得到了根本性改善。2025年第四季度，公司总收入达222.5亿元，同比增长38.2%；毛利率攀升至21.3%，较去年同期大幅提升6.9个百分点，其中汽车毛利率也达到13.0%。
这种“量利齐升”的局面，得益于小鹏坚持多年的技术全栈自研战略终于进入收获期。通过第二代VLA智能驾驶系统的部署以及物理AI技术的应用，在提升了产品的智能化体验的同时，也在供应链管理和生产制造环节实现显著的成本优化。
特别值得注意的是，小鹏的“服务及其他收入”同比激增121.9%，主要源自向其他制造商提供的技术研发服务，这类高毛利业务（季度服务毛利率高达70.8%）说明小鹏正从单一的汽车制造商向“技术供应商”转型，为其估值逻辑带来了重构的可能。
小鹏汽车2025年全年净亏损11.4亿元
不过，投资者也需保持清醒。尽管单季度盈利，小鹏2025年全年仍录得净亏损11.4亿元，且研发开支同比大增47.0%至94.9亿元，高昂的研发成本与尚未稳固的全年盈利基础，意味着其抗风险能力仍需时间检验。
此外，公司对2026年第一季度的交付指引略显保守，预计为6.1万至6.6万辆，同比减少约29.8%-35.1%，这可能源于新旧车型切换或春节因素，但短期内难免对市场信心造成扰动。
图片制作：孙来彬
车企百亿研发 加码AI与自动驾驶
深入分析两家企业的财报，可以发现新能源汽车产业的竞争逻辑正在发生变化。过去，市场往往过度关注交付量的绝对数值，而忽视了企业的盈利能力和现金流状况。
2025年的财报则传递出，单纯的规模扩张已不足以支撑企业的长远发展。小鹏汽车通过技术领先驱动的商业模式，实现毛利率的大幅提升，其向同行输出技术的模式更是开辟了新的盈利蓝海。蔚来则通过多品牌协同，成功提升了市场覆盖率。
此外，两家企业不约而同地加大了在人工智能、自动驾驶等前沿技术领域的投入。
蔚来汽车四季度研发支出为20.3亿元，全年累计投入106亿元，涵盖了芯片、电池及操作系统的全栈自研。小鹏汽车其全年研发费用高达94.9亿元，较去年的64.6亿元增加47.0%，重点投向人工智能与自动驾驶领域。
这种对技术的执着追求，正是中国车企能够在全球市场脱颖而出的核心竞争力所在。
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